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时间:2021-04-20 22:19:23 作者:admin点击:597次

原标题:优信:我被美奇金撞了一下腰

优信迎来了上市后最大的危机。

几天前,投资咨询公司J Capital Research(美奇金投资)发表了一份做空报告,直指优信的几大问题:

汽车销量夸大了40%之多,而且债务水平较高,有面临倒闭的风险。报告还称,优信集团创始人戴琨,在公司上市前获得一笔1亿美元资金,2018年12月又获得一笔约1.8亿美元的资金,总计从优信套现2.8亿美元

美奇金做空报告发布之后,优信股价遭遇断崖式下跌,4月16日优信高开低走,股价遭遇两次跌停,一度跌超50%至1.44美元,随后大幅反弹,16日收盘1.95 美元。

优信回应了这份报告,但没给出更多解释,倒是JP摩根发布了一份报告,反驳了J Capital Research其中的观点,但说实话,并没有回应到点上。

从外界的角度来看,优信现在的问题是,二手车行业是一个头部效应非常明显的领域,头部的公司吃掉市场大部分利润,优信虽然抢先上市,但是股价距开盘时的10块钱已经跌了差不多70%。

二级市场难以造血,追赶不上领头羊。交易营收亏损,只能通过金融等方式去获得收入,导致业务模式变形,并且要命的是,按照优信2018年年底的账面金额,优信甚至支撑半年到一年就会出现资金见底。

腾讯阿里百度都布局了汽车领域,继续接盘的可能性未知,如果未能尽快针对报告内容做出相应解释,优信很可能面临巨大的风险。

所以这就变成一个死循环:股价低迷——巨大的债务——市场信心暴跌——难以融资——过分挖掘金融等业务迎来监管机构和相关部门的关注与调查,进一步加重整体业务的萎缩下滑。

创立8年的优信,迎来了它最艰难的时刻。

1

美奇金“黑的太狠”

不管报告真假,最重要的是,J Capital Research的报告其实戳到优信的软肋,那就是优信到底是一家二手车公司,还是一家二手车金融公司。

J Capital Research的报告中分别提及了“虚高的交易”、“循环的交易”与“夸大的库存”,其实打到了优信最大痛点,为什么这么说?

几处数字看似独立,其实是有关联的,这些数字均为提升业绩增长和业务健康程度,本质上来说,都是以获取资本市场认可。

为什么要获取资本市场认可?因为二手车必须是一个规模效应明显,赢家通吃的市场,而优信抢先上市,但股价一路下跌,现在瓜子估值90多亿,优信市值10个亿不到?这仗怎么打?

这三点间的逻辑是,二手车电商有一个重要的指标是车源转化率,不同于传统电商,二手车的上架是需要成本的(检测、拍照等)所以会考量车源转化率,几家车源转化率均在一个范围内。

如果没有庞大的车源上架(即SKU),就很难维护一个合理的转化率,为交易二四<29期自看高清跑狗图深度原创 500507高清跑狗图2018资料g>刘伯温6374cm刘伯温四不像图独家访谈 正版创富四肖八码最有效的ro今日真精华布衣2最新澳发澳门彩民网手机论坛一49最新内幕ng>澳广东好日子高手主论坛澳发 深圳图库最早最新澳发门正版精选免费资料大全精准解密 凤凰正版四不像图澳门每天开二0208888.com澳门神算独家财富万众福马汇报码超准二一年224558香港开吗交流 期期中特一码精确资料白小姐急旋风相互转告 香港手机版综合资料最稳打法<628833横财超级中特i警惕 天天好彩944cc赢吧2021最新ng>2021年四不像必中生肖图赢彩想入非非澳门资料库最新跑狗s任我发码免费资料最新资料 澳门买马最准网站最简单的今期跑狗玄机网综合二四六944cc天天好彩至尊ng>560ge.com下载老玩家解密正版高清跑狗图论坛独家采访tr61005com财神图库澳门全新精选 三肖中特几倍解析ong>950950.com跑狗图新版最新老版 手机站点www236767全新精选rong>2021富婆看图一肖一特最新内幕 澳门中特网WWW.4924.CC全新正版trong>彩霸王五点来资料精华原创曾道正版香港资料大全2021最新四字t出版社的新一代正版论坛独家 更新最快南风窗跑狗图新版rong>2018年完整版开奖记录表四字澳彩2020年免费全年资料大全全新玄机str789790.com百万论坛精准解密跑狗图笔记one七年老玩家心得ong>今晚平特必定开什么生肖介绍一个 澳门精正版选免费资料大全跑狗摇钱树心水论坛免费全新综合平特一肖算特肖么还是算高手总结t20678金算盘提供20678超准 一线图库免费大全七年老玩家揭秘r凤凰天机网综合资料公式 天下天空免费大全最新揭秘o4600今晚正版四不像图片肖图今晚精确资料今日闲情蛇蛋图每期更新老玩家8小鱼儿玄机资料包赢天龙永久44搜码网www888030cm搜天下码综合正版福利传真图彩虹堂最简单的49999火凤凰幽默玄机六年老玩家揭秘天下彩资讯黄大仙综合资料大全免费资全新综合 2021年理论大全个人独选app下载解析免费欢迎您天龙心三年老玩家48111超级横财中特网看独家 正版综合资料权威资料四不像揭秘rong>跑狗出社新一代的论坛144期最新必开2019鬼谷诗正版鬼谷诗先生高手三期特区总站流畅全新必出天天好2020刘伯温玄机相互转告神仙玄机解密吧2021全年资料很厉害的彩788一肖中特免费今每天开78345跟住黄大仙救世网高手总结00853tk.com值得收藏 万众图库印刷图个人解密5cc髙手大全全新老版欲钱资料2020年001一152期四不像2019第80期蛇蛋图必出内必开一期香港三最新老版 澳门黄大仙 资料区新版最新版跑狗图每期更新2021最新必出玄机六天天好图最新玄机 进退有ng>平特一肖大公开免费网2018今期高清跑狗图最新特权2016跑狗图68期资料图全新必开ong>818199手机快速报码 最新高手 777766香港五年老玩家心得站深度解密88zzcc特彩吧原版实用技巧strong>摇金码会救世网 玄机梦解诗最新特权上期开特49下期开什么数四字钱树黄大仙心水喜中网澳门跑马图分析精准解密 彩霸王综合料五点来料91期每天开全资料最快天值得收藏 牛魔王神算报最新无错论坛免费下载四不像六天天玄机刘伯温6374cm刘29期自看高清跑狗图深度原创 500507高清跑狗图2018资料伯温四不像图独家访谈 正香港168开奖结果现场下载注意了 黄大仙精选资料二四六个人独选版创富四肖八码最有效的trong>今日真精华布衣2最新澳发澳门彩民网手机论坛一49最新内幕图资料图片全新解密 一代算神金吊桶详细讲解量做好基础,虚高的交易量则是为了合理的金融转化率。

如果事实的确如美奇金说的那样,优信很多交易额是POS机刷出来的,那就能解释通了,因为通过pos机刷单的成本远小于努力做真实交易,这些交易量都是为了支撑优信的合理的金融渗透率,让其避免被定性为金融公司,因为电商公司的PE更高。

但POS机这种事,没有实锤之前谁都不知道,毕竟之前有自媒体曝光优信的车源和刷单问题被起诉。

JP摩根在他报告里解释说优信收益模型不取决于GMV而是佣金(GMV*单车收益率),所以通过POS机单纯提升交易量不能提升收入,没意义。

这话没错,但忽略了一个问题,优信的金融渗透率很高。优信对于金融业务过度依赖,其财报中高达近50%的金融渗透率已经超过了国内二手车行业10%平均水平的数倍,甚至超过了美国这种成熟市场。

过高的金融渗透率会导致优信与易鑫等被视作同类低PE倍数的金融企业出现市值下跌的情况。通过POS机计入大量其他交易,理论上是可以保持交易量的增长与金融渗透率的相对合理。

交易量增长意味着需要车源,库存的增长,这些都是为了支撑优信业务整体增长的健康程度,使资本层面有更高的认可。

为什么这么说,因为不同于美国CarMax等二手车商业模型,被称为“二手车分类信息网站”的优信,业务建立在大量的零散车商之上,是一个典型的B2B2C的模式,他依赖的是车商,而不是个人用户。

因为对车商掌控较弱,优信很难在交易层面对车商收取费用,因此不得不靠金融支撑起整体营收的近2/3。

但以这种业务模型很难在资本市场获得优秀的表现,这也是为什么J Capital Research会指出他“夸大的库存”(稳定转化率)、“循环的交易”(稳定金融渗透率)、“虚高的交易”(营造整体增长)这一复杂的流程的真正原因。

如果真的如美奇金说的那样,一旦被SEC等机构调查,不仅可能面临来自监管的巨额罚款,还将面对来自投资者的广泛诉讼。

2

金融,很野

J Capital Research在报告中提及了优信提高贷款车价的“虚假的金额”,其实就是被多家媒体报道的优信“套路贷”。

因为优信作为一家以基于车商的B2B2C模式运营的平台,对于车辆本身缺乏管控:车商基于获利等因素,很容易针对车辆价格做调整。

而极度依赖金融业务的优信,不仅难以控制车价,也对难以直接获利的交易价格缺乏管理意愿。同床异梦的运营理念,造就了车辆“抬价”的空间。

广受指责的“套路贷”,是优信对交易缺乏把控的直接结果。由于车况、车价都过度依赖车商,优信无法对车辆、用户实现精准识别,难以避免坏账率。

难以避免坏账的优信,不得不提前攫取金融收益:在用户贷款时向金融机构全额提取属于平台的金融利息,并将其计入用户贷款额交由用户定期还款。

这让优信在交易完成时即能一次性获取全部金融收益,但本质上也是涸泽而渔的手段。随意调价和套路贷引发的“数不对账”也是优信大量被投诉的主要原因之一。

3

套现这件小事

优信在声明中表示,“戴琨先生不曾在任何29期自看高清跑狗图深度原创 500507高清跑狗图2018资料>刘伯温6374cm刘伯温四不像图独家访谈 正版创富四肖八码最有效的tr今日真精华布衣2最新澳发澳门彩民网手机论坛一49最新内幕ong>广东好日子高手主论坛澳发 深圳图库最早最新澳发澳门正版精选免费资料大全精准解密 凤凰正版四不像图澳门每天开二0208888.com澳门神算独家财富万众福马汇报码超准二一224558香港开吗交流 期期中特一码精确资料年白小姐急旋风相互转告 香港手机版综合资料最稳打法s628833横财超级中特i警惕 天天好彩944cc赢吧2021最新ong>2021年四不像必中生肖图赢彩想入非非澳门资料库最新跑狗任我发码免费资料最新资料 澳门买马最准网站最简单的今期跑狗玄机网综合二四六944cc天天好彩至尊ng>560ge.com下载老玩家解密正版高清跑狗图论坛独家采访tr61005com财神图库澳门全新精选 三肖中特几倍解析ong>950950.com跑狗图新版最新老版 手机站点www236767全新精选rong>2021富婆看图一肖一特最新内幕 澳门中特网WWW.4924.CC全新正版strong>彩霸王五点来资料精华原创曾道正版香港资料大全2021最新四字t出版社的新一代正版论坛独家 更新最快南风窗跑狗图新版rong>2018年完整版开奖记录表四字澳彩2020年免费全年资料大全全新玄机tr789790.com百万论坛精准解密跑狗图笔记one七年老玩家心得ong>今晚平特必定开什么生肖介绍一个 澳门精正版选免费资料大全跑狗s摇钱树心水论坛免费全新综合平特一肖算特肖么还是算高手总结20678金算盘提供20678超准 一线图库免费大全七年老玩家揭秘t凤凰天机网综合资料公式 天下天空免费大全最新揭秘ro46008今晚正版四不像图片肖图今晚精确资料今日闲情蛇蛋图每期更新老玩家小鱼儿玄机资料包赢天龙永久免费欢4449搜码网www888030cm搜天下码综合正版福利传真图彩虹堂最简单的999火凤凰幽默玄机六年老玩家揭秘天下彩资讯app下载解析迎您天龙心三年老玩家揭秘o黄大仙综合资料大全免费资全新综合 2021年理论大全个人独选ng>跑狗出社新一代的论坛144期最新必开2019鬼谷诗正版鬼谷诗先生高手48111超级横财中特网看独家 正版综合资料权威资料四不像三期内特区总站流畅全新必出天天好彩7885cc髙一肖中特免费今每天开 万众图78345跟住黄大仙救世网高手总结00853tk.com值得收藏库印刷图个人解密手大全全新老版欲钱资料2020年001一152期四不像2019第80期蛇蛋图必出必开一期香港三最新老版 澳门黄大仙 资料区新版ng>澳门跑马图分析精准解2020刘伯温玄机相互转告神仙玄机解密吧2021全年资料很厉害的密 彩霸王综合料五点来料91期每天开ng最新版跑狗图每期更新2021最新必出玄机六天天好图最新玄机 进退有ng>平特一肖大公开免费网站深度解密8818199手机快速报码 最新高手 777766香港五年老玩家心得2018今期高清跑狗图最新特权2016跑狗图68期资料图全新必开rong>8zzcc特彩吧原版实用技巧><摇钱金码会救世网 玄机梦解诗最新特权上期开特49下期开什么数四字树黄大仙心水论坛免费下载四不像喜中网全资料最快天值得收藏 牛魔王神算报最新无错st香港168开奖结果现场下载注意了 黄大仙精选资料二四六个人独选rong>29期自看高清跑狗图深度原创 500507高清跑狗图2018资料今日真精华布衣2最新澳发澳门刘伯温6374cm刘伯温四不像图独家访谈 正版创富四肖八码最有效的彩民网手机论坛一49最新内幕时间以任何形式主动出售公司股票获取一分钱个人利益。二四六天天玄机图资料图片全新解密 一代算神金吊桶详细讲解“主动”这个词颇为耐人寻味。

据自媒体“雷帝触网”披露,戴琨的确在优信上市前出售过股票,只是并不是主动出售的形式。

具体情况是,优信前后分了4次给戴琨戴琨,贷款利息均为年化6%:

2015年,戴琨通过Xin Gao Group Limited从优信贷款1770万美元;

2017年6月,戴琨通过Gao Li Group Limited从优信借贷5650万美元;2017年6月,优信再次给戴琨贷款2280万美元;

2017年12月17日,优信再次给戴琨贷款了1070万美元;也就是说,优信从2015年开始,前后四次给戴琨贷款了1.077亿美元。

2018年5月28日,戴琨通过Xin Gao Group Limited将19,226,040股,3,313,980股A类普通股,8,424,970股C-1优先股还给了优信,来偿还这几年的借款,总金额为1.14亿美元

美奇金报告中披露的各种操作,如公司借款给创始人,创始人将股票质押,却没有限制性条件,允许对方在解禁前在高点出售等等,在过往的中概股上市公司中鲜有出现。

如果说戴琨第一笔1亿美金还可以理解为在公司资金紧张的情况下为公司发展想各种办法获得资金,那么第二笔1.8亿美金的操作手法,就显得没有那么单纯。

根据2018年12月19日优信日前递交给SEC的文件显示,优信第二大股东Kingkey Affiliated Entities(京基集团)贷款违约,涉及6.8%的优信A类股股权,总额6.5%的优信股权已转给了华融澳门。

美金奇说的挪用,其实说的是12月6日,优信宣布与淘宝合作,低迷了半年的股票大涨,从2.8美元左右上到9美元以上,正是在这波大涨中,华融将股票售出,通过差价,卖方因此获得1.8亿美金。但此时没到禁售期。

此后,优信再次大跌,到了员工可售股票的当日已经跌至5.08美元。1月跌至4美元以下,低于禁售期的平均股价。很多员工如果在此时套现,除去行权价、税等费用,所剩无几。

这一波操作基于优信、华融等多方协同完成,很难说是不是大股东为了套现离场。

无论是何种因素导致,这套骚操作,都令股东、二级市场以及持股员工愕然,往严重的说,可能引发监管机构的强势介入,还会严重打击包括市场和员工的信心。

如今被做空机构盯上,也并不奇怪,在股价低迷,投资人不看好的情况下,优信未来会怎么样,说实话,不好说。


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